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汽车静待估值修复

发布时间:2019-08-15 09:29:02

汽车:静待估值修复 2011-09-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

要点:

周期下行,短期企稳。汽车行业今年处在周期下行阶段,4、5月销量一度同比负增长,近期在日系乘用车厂商产能恢复、卡车去库存化速度减缓下,呈现企稳态势;8月汽车销量同比增长4%,增速自6月转正以来连续小幅回升,前8月销量同比增长 . %。

4季度增速维持窄幅波动。预计4季度汽车需求整体平稳,月度增速维持窄幅波动。乘用车方面,以SUV、MPV为代表的中高级市场景气度相对较高,4季度及未来几年将继续领先子行业;商用车方面,客车保持平稳增长,卡车下滑势头已有所遏制,但固定资产投资尤其是房地产投资放缓仍对需求构成抑制,实质回暖尚需时日。

成本压力缓解在即。2季度起中游行业相继回落,工业增加值增速放缓,未来一段时间原材料价格趋势下行是大概率事件;人工成本经历2010年以来的快速走高后,上涨节奏也已趋缓。预计2、 季度是行业毛利率低点,4季度环比回升,2012年成本环境相对2011年改善。

2012年行业有望前低后高。展望2012年,政策扰动自1季度起基本消失,汽车行业将回归宏观面主导的自然增长;宏观经济支持假设下,预计销量增速前低后高,全年仍有望实现较好的增长。

增持优质龙头,静待估值修复。尽管4季度需求难现惊喜,但整体来看行业基本面已在年中见底,同时在成本回落支持下,短期盈利的不确定性逐渐消除;当前汽车板块估值处于历史低位,基本面良好、盈利稳定的公司具备中期安全边际,因此我们的投资策略是增持优质龙头,静待估值修复。我们继续看好景气度较高的狭义乘用车、客车子行业,其中份额持续提升、产能利用率高的公司股价有望率先纠偏,重点推荐上海汽车、悦达投资、宇通客车,建议关注受益于下游复苏和节能减排政策,具备较大业绩弹性的公司,如星宇股份、中鼎股份、威孚高科。

风险提示。宏观经济持续下行;车企降价促销导致盈利下滑。

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