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深高速600548主要路段车流量快速增长

发布时间:2019-11-10 22:08:47

深高速(600548):主要路段车流量快速增长 业绩符合预期

公司今日公布2010年三季报:月份营业收入6.07亿,同比增长72.01%;归属上市公司的净利润2.20亿,同比增长55.48%;每股收益0.10元。月份营业收入16.62亿,同比增长82.84%;归属上市公司的净利润5.80亿,同比增长27.41%;每股收益0.27元。业绩符合预期。

投资要点:机荷高速东段纳入合并报表和新开通项目车流快速增长导致公司通行费收入同比大幅增加。机荷东段自2009年9月30日起纳入合并报表,增加2010年月路费收入3.86亿,占公司总路费收入的24.2%。剔除机荷东段影响,公司2010年月份通行费收入同比增长41.0%。

我们分析主要原因有:(1)占比公司权益里程约13%的成熟营运项目:梅观高速、机荷高速西段贡献了公司通行费收入约36%,车流量同比增长分别为20.7%和26.0%;(2)占比公司权益里程约74%的新开通营运项目:南光高速、盐坝高速和清连高速车流量同比增长分别为53.8%、48.0%和20.2%。我们认为随着2011年年中左右宜连高速开通,清连高速将真正承担起粤湘过境通道的功能,车流量有望较大增长。

营业成本和财务费用大幅增加是利润增速远低于收入增速的主因。

2010年月公司营业成本为7.30亿,同比增长73.87%,我们分析主要原因是:(1)占比营业成本70%的折旧摊销和公路维护成本的增速与车流量增长保持基本同步;(2)机荷东段2010年月增加溢价摊销费用0.63亿元;(3)计提养护拨备增加(三季报未公布具体数字,半年报显示2010年月计提养护拨备0.78亿,同比增加64.74%)。由于清连高速等新项目开通营运,相关借贷利息不再资本化,2010年月公司财务费用3.83亿,同比增长52.39%。由于近期公司无新建项目计划和新项目开通营运,我们认为未来营业成本增速会逐步回落,财务费用将保持稳定。

维持公司“推荐”的投资评级,目标价格7.20元。我们预测公司年的营业收入分别为为22.65亿、27.00亿和32.00亿,归属于母公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿,基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑公司未来成长空间,我们维持公司“推荐”的投资评级,个月目标价格7.20元,对应2011年18倍市盈率。

风险提示:宏观经济波动、宜连高速通车晚于预期、利率波动

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