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莫尼塔:宽松货币政策能维持多久

发布时间:2019-12-04 13:15:30

莫尼塔:宽松货币政策能维持多久 2010-05-04 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要经济基本面持续复苏:强劲的制造业PMI、超预期增长的居民消费,和符合预期的库存以及企业设备类投资。在良好的经济形势下,目前市场预期将于本周五公布的非农就业将增长18.8万人。

除了良好的基本面和盈利支撑外,最需关注的进展将有两方面:

一是通胀和通胀预期的形势:近期我们观察到了显示通胀上行的领先指标,包括投资者通胀预期的上跳(TIPS),以及显示工资和房租上涨的“绿芽”。这些指标未来进一步的发展将决定目前超宽松的货币政策何时出现超预期的收紧。

二是一系列超出基本面因素的负面事件的进展:包括欧洲债务危机、中国紧缩以及金融监管。我们认为目前美国的资本市场的表现并未充分考虑进这些负面因素的潜在影响(例如并未考虑进中国紧缩可能带来的中国投资下滑和进口需求回落)。

国际宏观经济周评过去一个周末的重要海外经济数据可以用“好上加好”来简单描述,包括强劲的制造业PMI、超预期增长的居民消费,和符合预期的库存以及企业设备类投资的快速增长。在良好的经济形势下,目前市场预期将于本周五公布的非农就业将增长18.8万人。在一片大好的基本面背景下,美联储仍然维持低利率政策不变,并且并未改变其利息调整的措辞。正如上周4月27日的国际报告中提到的,超预期宽松的货币政策带来超预期表现的美国资本市场。

展望未来美国资本市场的表现,我们认为除了良好的基本面和盈利支撑外,最需关注的进展将有两方面,一是这种超预期宽松的货币政策能持续多久,而这则取决于未来通胀形势的走向。尽管核心通胀水平仍然非常低,但近期我们观察到了显示通胀上行的领先指标,包括投资者通胀预期的改变(见图表1)以及显示工资和房租上涨的“绿芽”。这些指标未来进一步的发展将决定目前超宽松的货币政策何时出现超预期的收紧。二是一系列超出基本面因素的负面事件的进展,包括欧洲债务危机、中国紧缩以及金融监管。我们认为目前美国的资本市场的表现并未充分考虑进这些负面因素的潜在影响(例如并未考虑进中国紧缩可能带来的中国投资下滑和进口需求回落)。综合而言,考虑到我们对年内基本面情况的持续乐观,我们认为以上两方面进展包括通胀和事件性负面因素的影响显现,才是美国资本市场出现结构性调整的驱动因素。

注意到在联储会议前后,TIPS隐含的长期通胀预期大幅上跳,显示了投资者对于超宽松货币政策持续的恶果的担忧。正如巴菲特在周一的股东大会上所提到的,“假如打赌通胀会变得更高还是更低,我打赌说会是更高,而且可能特别高”。美联储会注意到这种变化并且最开始的动作应该是通过“言语调控”来控制投资者的通胀预期,而这是否会影响到6月份会议的结果,我们仍需观察这一指标的进展。

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